CCH: Übernahmeangebot für Immobilienfonds?

16.04.2010 - 12:16 von Profiteer

Die Aktie von Can Can Lingerie Holding AG (WKN: A0Q7M5) sorgte Anfang des Jahres für Furore, als sich der Kurs binnen kürzester Zeit fast verzwanzigfachte. Was war passiert? Das australische Management der Can Can Lingerie Holding AG (CCH) war per Zufall auf die ALF Group, einen der größten Prozessfinanzierer in Australien, gestoßen, der sich auch mit der Restrukturierung von angeschlagenen Firmen und dem Aufkauf von notleidenden Vermögenswerte beschäftigt.

Die ALF Group bereitete sich zu diesem Zeitpunkt auf einen eigenen Börsengang vor. Michael Pakula, Verwaltungsrat von CCH, überzeugte das Management der ALF Group (ALF) aber schnell von den Vorteilen eines indirekten Börsengangs über den Börsenmantel von CCH. So nahm das Schicksal seinen Lauf.
    
ALF investierte in den vergangenen Monaten viel Zeit und Geld, um die Altlasten von CCH zu beseitigen. Der CCH-Großaktionär Michael Pakula verpflichtete sich im Gegenzug, die nicht mehr zum Kerngeschäft gehörenden Markenrechte zu kaufen.

Wo liegt hier der mögliche Gewinn für Profiteers?

Am 12. April 2010 wurde der Kauf von 50 Prozent an der ALF Group durch CCH auf der Generalversammlung des Unternehmens einstimmig genehmigt. Nur einen Tag später meldete die ALF Group ihre Halbjahresergebnisse, bei denen wir uns erstmal die Augen reiben mussten.

In den ersten sechs Monaten (per 31.3.2010) haben die drei wichtigsten 100%igen Tochtergesellschaften der ALF Group (Australian Corporate Restructuring Services Pty Ltd, Australian Litigation Funders Pty Ltd und ALF General Liquidation Funding Pty Ltd) einen testierten Vorsteuergewinn von sage und schreibe 8,54 Mio. AUD (rund 5,8 Mio. Euro) erzielt. CCH besitzt zudem eine Option, um die restlichen ALF-Geschäftsanteile zu kaufen.

Für das komplette Geschäftsjahr plant die ALF Group mit einem Vorsteuerergebnis von 14 Mio. AUD (rund 9,6 Mio. Euro). Da ALF eigenen Angaben zufolge über Plan liegt, gehen wir davon aus, dass man dieses Jahresergebnis auch locker erreichen kann.

Insgesamt gibt es jetzt 112,5 Mio. CCH-Aktien. Der anteilige Gewinn von CCH dürfte somit bei 0,04(!) Euro pro Aktie liegen. Das wäre ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 1,75 für das laufende Geschäftsjahr.

Gestern kolportierte zudem ein deutscher Börsenbrief, dass CCH/ALF in der kommenden Woche ein Übernahmeangebot für einen börsennotierten Immobilienfonds in Australien abgeben werde. Die Marktkapitalisierung des Fonds belaufe sich auf rund 60 Mio. AUD. Auf Basis des jüngsten Quartalsberichtes liege der Net Asset Value des Fonds bei über 250 Mio. AUD. Ursprünglich hatte der Fonds vor einigen Jahren mehr als 750 Mio. AUD bei Investoren eingesammelt.

Das Angebot sei so lukrativ ausgestaltet, dass CCH/ALF davon ausgehe, die Mehrheit tatsächlich zu bekommen. Darüber hinaus plane das Management, die Erstellung eines Wertpapierprospekts sowie den Wechsel an ein höheres Marktsegment der Frankfurter Wertpapierbörse.

Die CCH-Aktie wird in Frankfurt, Stuttgart und sogar fortlaufend auf Xetra gehandelt. Nach unten scheint die Aktie bei 0,065 Euro sehr gut abgesichert zu sein, da dort eine Kauforder eines US-Investors mit rund 800.000 Stück im Markt steht.

Sollte sich das Übernahmeangebot für den Immobilienfonds als Realität erweisen, könnte viel Phantasie in den CCH-Kurs kommen, zumal etwaige Gewinnbeiträge aus dieser Akquisition nicht in den Planzahlen enthalten sind. Allein auf Basis der aktuellen Zahlen erscheint die CCH-Aktie dramatisch unterbewertet. Ein KGV von 10 halten wir für fair.

Aktuelle Briefseite: EUR 0,072
Kaufen bis: EUR 0,085
Kursziel: EUR 0,40 bis Ende 2010